“籠中虎”，是中國貨幣金融界對居民儲蓄存款可能沖擊市場供求的一個經典比喻。
上世紀九十年代，一些學者曾以此形象地刻畫貨幣投放與通脹風險之間的關系。2026年開年，這只“籠中虎”的去向，正面臨著與三十多年前完全不同的宏觀語境。
從規模體量來看，如今這只“籠中虎”早已不可同日而語。一個大背景是，2020年以后由于資本市場波動和疫情沖擊，居民預防性儲蓄意愿激增，銀行吸收了規模驚人的中長期定期存款。按照時間推算，這些資金在2026年正迎來一波大規模的到期潮。
目前尚未有全面、準確的2026年到期定存統計數據，多家機構測算的規模存在差異，總體看，兩年期及以上定期存款到期規模可能在30萬億元至60萬億元之間。
當下的困境是，猛虎出籠，但難覓去處。隨著經濟增速放緩，自然利率水平持續走低，存款利率也隨之下行。對于手中握有到期資金的居民來說，過去幾年的多次利率下調，意味著他們很難再像以前那樣，通過簡單的續存來獲取滿意的穩定回報。
與此同時，居民的財富配置結構已不再非黑即白，理財、基金、資管及保險等已經成為常規選項。在存款總量如此巨大的基數下，即便分流的比例極小，其絕對數值依然非?？捎^。
隨著A股在2026年初罕見地走出“17連陽”，這種存款搬家、存款入市的預期變得更加微妙。
目前來看，存款向其他財富類資產分流的進程或許已經啟動。這巨額資金在到期后究竟會流向何處，將是觀察未來一段時期金融市場走向的關鍵變量。
到期存款規模幾何
中國銀行業存款到期數據目前缺乏官方直接發布的細分子項統計，央行僅提供存款總量和粗分類別。
截至2025年11月末，金融機構境內人民幣存款余額約327萬億元，其中居民部門定期存款121萬億元，企業部門定期存款58萬億元。同期，居民部門定期存款增量為?11.03萬億元?，這一數據創下?2022年以來的最低紀錄?，較2023年的階段性高點減少了?4萬億元?，一定程度反映出居民對定期存款的興趣的下降。
主要基于上市銀行披露的存款數據，多家券商進行了相對定量的存款規模預估。
各家券商對存款到期情況的測算
市場預測規模的差異主要由于兩點。一是樣本選取的覆蓋面不同。例如中信證券選取了15家國有銀行和股份行作為樣本，國信證券重點關注六大行。其次，是統計口徑不同，部分機構僅關注居民部門，部分關注居民部門+企業部門。
綜合各家研報看，可以總結一些特點：第一，2026年將迎來過去幾年罕見的到期高峰，尤其是2023年存入的三年期大額定存將集中到期。比如，中信證券測算，2026年中長期定存到期量45萬億元，顯著高于此前年份20-30萬億元的到期規模；其中，2023年集中開展的三年期定存，在2026年到期量或達38萬億元。
第二，季節性效應顯著，國信證券特別提到了“年初”這個時間點。中金銀行團隊也預計全年61%的居民長期定期存款將在一季度到期，高于此前三年同期的51%—58%左右水平。
從央行公布的總量數據也可以反映出部分跡象。自2020年開始，居民+非金融企業定期存款余額每年的新增量均在10萬億元以上，其中尤以22-23年最高，年均新增規模在20萬億量級?？紤]到這部分新發存款期限多為1-5年期（2年、3年、5年等），邏輯上集中于近兩年到期，這也是2026年存款到期規模大的重要背景。
天量存款到期將涌向何方
存款到期-存款搬家-資金入市，是市場的猜測路徑之一。
多數券商對此并不認同。中金公司指出，“存款到期并不意味著存款搬家”。居民風險偏好具有極強的穩定性，“絕大多數年份銀行存款留存率都在90%以上”，個別年份例如2024年由于存款向理財產品和債券基金遷移，存款留存率下降到93%左右，2025年存款留存率仍在96%的高位。
另一方面，存款下降往往源于存款與理財轉換的結構性影響，而非真正入市。
申萬宏源計算得出，即使存款增速下降，如2023年以來從19.4萬億降至14萬億左右，但包含理財的整體儲蓄仍在增加，從13萬億升至18萬億。
銀行業理財登記托管中心的數據顯示，截至2025年三季度，銀行理財市場余額達到32.13萬億元，保持著每季度1.5-2萬億元的穩健增長。
因此多數觀點認為，這股遷徙潮流的真正主力，主要方向之一仍是理財。理財產品雖然經歷了此前的凈值波動，金沙電玩但其收益仍略高于定存且流動性較好——普益標準數據顯示，截至2025年12月末，近1年平均年化收益率為2.28%。
開源證券測算，保守情形下，2026年理財規模增長3.83萬億元；激進情形下則分別增長5.06萬億元。保守情形下，2026年理財規模年同比增速為11.46%。
{jz:field.toptypename/}中金證券則預計，2026年理財行業將呈現出低波穩健固收產品仍是基本盤、同時含權理財增速提升的發展趨勢，固收+理財、股混類理財同比增速有望達到20%。
此外，對于追求穩健收益的儲戶而言，保險產品成為了定存的重要替代品。
目前壽險收益率仍具有吸引力，目前主流壽險產品保底收益率1.75%加演示利率3.5%-3.75%，流動性雖差，但高于存款且安全性高——目前大行掛牌利率已降至歷史低位，1Y/2Y/3Y/5Y分別為0.95%/1.05%/1.25%/1.30%。中小銀行的利率優勢明顯下滑，2025年后，部分中小行利率降幅更大（超60bp），甚至取消5年期存款產品。
一位券商首席非銀分析師向巴倫中文網表示，當前保險產品展現出更強的替代屬性，理財市場吸引力可能邊際遞減。他提到，受債市波動影響，銀行理財的底層資產收益率持續走低，投資者對理財產品的滿意度持續下降。相比之下，保險產品憑借其相對穩定的預期收益與極強的防御屬性，有望成為本輪存款搬家中最大的資金分流點。
在“長錢”無處可去的當下，居民更愿意犧牲一定的靈活性來鎖定長期收益。
將有多少資金流向股市
在A股市場一度“17連陽”的時刻，市場更關心的問題是：將有多少存款可能進入股市？
一些跡象可以反映出股市的熱度。2025年全年新開戶2744萬戶，同比增長10%，是2022年以來的年度新開戶最高水平。其中12月A股新開戶260萬戶，環比11月增長9%。此外，A股市場上的小額訂單（以散戶為主）持續保持凈流入態勢。2025年下半年以來的累計凈流入規模約4萬億元。
盡管如前文提及，多數觀點并不認同存款搬家將直接推動資金入市。但在存款總量如此巨大的基數下，即便分流的比例極小，其絕對數值依然非?？捎^。
一方面，作為定存主要替代品的理財、“固收+”、分紅險等產品都具有一定的“含權量”，會給股市帶來一定增量資金。
中金公司測算，2026年理財機構有望提升狹義權益資產倉位（股票+股混基金）0.8pct至2.3%，2027年權益資產倉位有望進一步提升至3.5%；以上合計有望為資本市場帶來潛在近1萬億元的增量資金。
至于具體的入市資金規模，大部分券商并未做出定量估計。中金公司分析稱，160萬億元居民存款每年的主要去向是消費、購房和貸款償還，用于金融資產配置的比例僅為6%左右，且以低風險偏好的理財和保險為主，按照新增券商保證金估算，入市資金僅占存款的不到1%。“金融資產中增長較快的類別主要是私募基金、保險和銀行理財，體現出資產重新配置的主體是風險偏好較高的高凈值投資者，更普遍的大眾客戶存款搬家入市尚不明顯?！?/p>
不過，市場對此并非完全沒有分歧。比如，申萬宏源認為市場“低估了超額儲蓄規?！?。
在其看來，市場傳統觀點僅盯著“超額存款”（約3.7萬億），但居民超額儲蓄還包括以理財形式形成的儲蓄，若考慮非存款類儲蓄，測算超額儲蓄規模在9.4萬億以上，“本輪超額儲蓄規模明顯大于過往，某種意義上或意味著潛在入市的儲蓄規模或大于過往?！?/p>
此外，申萬宏源還認為市場低估了年中以來資金入市速度。市場基于“非銀存款”指標，推測年中以來居民證券交易保證金新增僅4200億左右；非銀存款指標包括“同業存款”的擾動，其觀察“非銀凈負債”、“保證金存款”、“兩融余額”等指標，測算居民證券交易保證金或新增8000億以上。
同時，不同于海外由補貼形成的“消費型”儲蓄，中國這輪儲蓄主要源于購房支出減少。由于這部分資金“主要集中于中等收入群體”，該群體投資經驗較少，在信心回暖時極易受到“羊群效應”的影響入市。
國信證券也提到類似觀點，“此輪存款增量東部沿海區域貢獻更大，或許意味著高收入群體新增存款規模較大，由于高收入群體投資意愿更高，激發出的資產配置彈性也會更大?！?/p>
縱觀研報，各家機構對存款入市的研判雖略有分歧，但中長期邏輯有著亮點基本共識：名義GDP的修復，以及A股賺錢效應的確定。（作者｜蔡鵬程，編輯｜劉洋雪）
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